事實 : 價值投資=長期有效​

什麼 !「集中投資」比「分散投資」更安全!

前言

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查理的三大投資訓導

 

 1、股價公道的偉大企業比股價超低的普通企業好。

 

 2、股價公道的偉大企業比股價超低的普通企業好。

 

 3、股價公道的偉大企業比股價超低的普通企業好。



查理這一投資思想實在太重要了,具有劃時代意義。 

 

我們不得不為之再續筆墨深入探尋,以求新知。

 

查理說  : 

 

我們偏向於把大量的錢投放在我們不用再另外作決策的地方。

 

如果你因為一樣東西的價值被低估而購買了它,那麼當它的價格上漲到你預期的水平時,你就必須考慮把它賣掉。

 

但是,如果你能購買幾個偉大的公司,那麼你就可以安坐下來啦。那是很好的事情。

 

這是查理“三大投資訓導”的通俗化闡述,蘊含著豐富的內涵,我們來試分析一下:

傾力"集中投資"

事實 : 價值投資=長期有效​

 “ 我們賺錢,靠的是記住淺顯的,而不是掌握深奧的 ”

 

查理大力倡導“集中投資”,他說:“我們的投資風格有一個名稱——集中投資。

 

好的投資項目很難得,所以要把錢集中投在少數幾個項目上,這在我們看 來是很好的主意,但投資界有98%的人並不這麼想,而我們一直都是那麼做的。

 

把大量的錢(集中)投放在我們不用再另外作決策的企業,這是查理.芒格的重要投資智慧之一。

 

現在許多人依然熱衷於“分散投資”。 

 

如果你也持同樣觀點,那我先問你一個問題:“為什麼要分散投資?”

 

許多人的回答還是那句話:“分散風險呀!”

 

好聽的說詞叫:“不要把雞蛋放在一個籃子裡。”

 

那我要告訴你,這個理由根本不成立。 

 

因為在進行股市投資之前,你必須做的充分準備就是對公司進行深入分析研究(包括風險研究),達到95%以上(5%不可預測不可控因素)的可行性,你才能下單購買股票。 

 

這樣你還需要“分散風險”嗎? 

 

你越是分散投資其風險豈不是越高嗎? 

 

這跟戰士進入雷區,大步跨躍慢行減少接觸面降低踩雷風險的道理有相通之處。

 

你投資面越大,注意力被分散了,就容易出現紕漏,倒不如集中精力研究一家好公司來得更高效。  

 

查理說:“認為投資應該越分散越好是一種發瘋的觀念。我們並不認為分散程度很高的投資能夠產生好結果。我們認為幾乎所有好投資的分散程度都是相對較低的。”

 

可以這麼說,主張“分散投資”的根本原因,是因為這樣的投資者對自己的投資決策不十分自信,甚至是完全不自信。 

 

他們之所以不自信,是因為他們總是試圖“掌握深奧的”投機賺快錢的秘訣,而這樣的秘訣根本就不存在。

 

查理在一次接受媒體採訪時說:“我今年已經95歲了,我這一生也就投了3個公司,一個是伯克希爾,一個是好市多,最後一個是與李錄合作的基金。 你不需要投資很多東西才會變得富有。”

 

這些年來,伯克希爾就是通過把賭注(集中)押在有把握的事情上而賺錢的,我很高興我有90%的淨資產是在伯克希爾的股票裡。

 

有把握”三個字可謂一字千鈞、充滿自信,但它是建立在充分的分析研究基礎之上的“一錘定音”。 

 

只有集中投資,你才能開始你的長期價值投資。 

 

千萬不要再用所謂“分散投資”的“撒網策略”去追求所謂“分散風險”了,那樣只能適得其反。 

 

試想一下,在魚少暗礁多的股海撒大網,其結果肯定是:撈起一筐蝦,毀掉一張網,九賺不抵一賠——這樣做生意能不虧嗎?

放棄"平庸機會"

真正厲害的投資者,都在追求的一個字「懶」

 “凡事往簡單處想,往認真處行。”

 

所謂偉大企業,就是查理所說的那些“不用再另外作決策的”企業,因為成功的企業已經具備了成熟的決策和管理系統,高深的技術壁壘和企業護城河,完備的銷售渠道和市場體系, 長遠的發展戰略和項目儲備。  ——這就是“往簡單處想”。

 

“有性格的人才能拿著現金坐在那裡什麼事也不做。我能有今天,靠的是不去追逐平庸的機會。”

 

在投資的時間長河裡,查理持續不斷採用排除法:“平庸的機會”像流水一樣,每天從眼前流過,從不間斷,但從來沒有擾亂他專注於“偉大企業”的目光。  ——這就叫“往認真處行”。

 

什麼是“平庸的機會”? 

 

就是查理“三大投資訓導”指出的“股價超低的普通企業”,就是低價股、績差股、概念股,就是大多數人天天追逐的短線波動差價——這都是平庸的、 沒有價值的無效投資。 

 

其實那不是投資機會,而是短線交易者自尋“投機短見”。

 

查理從文化角度觀察並規勸所有投資者:“在股市的文化里,很多人喜歡用很長的時間去專注於一件事情,而在教育的方面也一直強調對一件事情要專注,直到完成才是正確的。

 

而這也是人們非常非常希望擁有的特性,因為如果你能長時間深入、努力地思考某一方面的問題,你就會更有可能獲得正確的答案。

 

雖然在人的文化里一直強調做一件事情要專一,直到完成,但這樣的教育文化(環境)裡卻有一個很奇怪的現象,那就是在資本市場中還是有很多人投機、不專一, 這就和文化不太相容了。

 

要做一個長時間的結果而非短期,但還是有很多人不會注意這些,所以就做不到「找到好的機會並長期堅持」。

 

如果把投資當作在賭場賭錢,以賭博的方式投資,那我建議你不要再浪費你的資金與時間成本了,因為這麼做是不會讓你賺到大錢的。

 

資本市場有許多愚蠢的賭博者,這些人的績效通常都不如有耐心的投資者,因為這些人會很在意目前的結果,導致沒有耐心,最後以失敗收場。

 

 我真心建議所有投資者,少賭博多投資。投資追求的是一個長期的結果,而不是像在賭場一樣立刻就有回報。

 

 放棄平庸機會,只有偉大企業,才是傑出投資者應該專注的唯一目標。

捕獲"偉大發現"

懶著每天去看​

“股價公道的偉大企業比股價超低的普通企業好。”

 

原因很簡單:“如果你因為一樣東西的價值被低估而購買了它,那麼當它的價格上漲到你預期的水平時,你就必須考慮把它賣掉,但知易行難,許多人都做不到。”

 

查理的闡釋包含著兩層含義:一是普通企業具有短期天花板,走不遠;二是要準確把握股價什麼時候可能觸頂,但這風險極高,因為投資者可能一不小心就陷入“永久性虧損”。

 

許多普通公司股價大起大落,是因為普通公司缺乏“偉大氣質和內涵”,拿不到市場定價話語權,像大洋中的無人“幽靈船”一樣任隨風浪漂蕩,沒有定力更沒有目標 ,這也是短線交易者屢屢失足翻船的根本原因。

 

與其如此,不如買入那些讓你能夠“安坐下來”的偉大公司。

 

查理和沃倫在反思收購喜思糖果公司時總結的經驗教訓,對於我們在面對成長型企業股價是否高估的問題時,具有重要藉鑑參考價值 :

 

如果喜詩糖果(在我們收購它的時候)再多要10萬美元(巴菲特插話說:“1萬美元”),沃倫和我就會走開。

 

伊拉.馬歇爾說你們這兩個傢伙瘋啦——有些東西值得你們花錢買的呀,比如說優質的企業和優質的人,你們低估了優質的價值啦。

 

我們聽進去了他的批評,改變了我們的想法。

 

這對每個人來說都是很好的教訓:要有能力建設性地接受批評,從批評中吸取教訓;如果你間接地吸取我們從喜詩糖果學到的教訓, 那麼你將會說,伯克希爾是建立在建設性的批評之上的。

 

“伯克希爾歷史上最嚴重的錯誤是坐失良機的錯誤。我們看到許多好機會,卻沒有採取行動。這些是巨大的錯誤——我們為此損失了幾十億美元。到現在還在不斷地犯這樣的錯誤。我們正在改善這個缺陷,但還沒有完全擺脫它。”

 

查理持續不斷地反思總結,他終於發現:“股價公道的偉大企業比股價超低的普通企業好”!

 

芒格主義的誕生,偉大發現的探尋,是長期多次經歷付出“機會成本”的教訓,對“我們那時候就是那麼蠢”的反思之後,由“價值評估”昇華為“哲學評估”,最終捕獲新機遇的過程。

 

自從本傑明.格雷厄姆創立“買入超低價格的股票”的所謂“煙蒂理論”以來,第一次出現查理創造性甚至是顛覆性的價值投資新思想,為現代價值投資開闢了新天地,注入了新靈魂。 

 

從此以後,價值投資者不需要再小心翼翼自我封閉於“局限理論”裡尋找“煙蒂”股票做投資,而敢於放開眼界在快速成長的偉大企業中,把握“股價公道”入夥,長期伴隨企業成長 。

擁抱"偉大轉變"

芒格的這一重要投資思想,深刻地影響了巴菲特的投資價值觀,這是巴菲特親自印證的。

 

他說:“本傑明.格雷厄姆曾經教我只買便宜的股票,查理讓我改變了這種做法。這是查理對我真正的影響。要讓我從格雷厄姆的局限理論中走出來,需要一股強大的力量。查理的思想就是那股力量,他擴大了我的視野。”

 

查理的睿見幫助巴菲特擺脫本傑明.格雷厄姆式投資,轉而關註一些偉大的企業,比如《華盛頓郵報》、政府職員保險公司(GEIGO)、可口可樂、吉列等等。

 

如果不是這樣,今天在他的重倉股票池裡恐怕也看不到如蘋果這樣偉大公司的名字。 可想而知其投資業績將大打折扣,“股神”光芒也會暗淡許多。 

 

巴菲特經常說,是查理讓他更加堅信這種方法的智慧:“查理很早就懂得這個道理,我是後來才明白的。”這是一個偉大的轉變。

 

巴菲特/芒格,資本市場有史以來一對完美合璧,在他們那裡,“價值評估到最後變成了一種哲學的評估,而不是數學的衡量。”

 

他們通過各種綜合分析與自身經驗結合, 最終能夠得到一種投資的“感覺”。 

 

他們的結合產生的偉大投資思想,推動了時代的進步,是價值投資思想寶庫中的瑰寶。

 

作為學習求進的投資者,我們沒有理由不去追隨和借鑒所有成功前人的成功經驗。

 

90年人生歲月,70載投資生涯,13年70倍股市業績……巨人們用時間和復利堆砌起來的資本市場金字塔,絕不只是用來供人觀賞,而是投資人生旅途的燈塔、階梯和橋樑。 

 

在其光芒引領下,沿著前人築就的大道,後人的投資之路將更加明亮,走得更加省力而順暢。

結論

真正厲害的投資者,都在追求的一個字「懶」

要善於學習和自我訓練,做好充分的準備,正如查理所諄諄教導的那樣:

 

“我還沒有發現有誰能夠很快做到(成為偉大的投資者)。作為投資者,沃倫·巴菲特比我第一次遇到他時好得太多了,我也是這樣。所以訣竅就 在於不斷學習。你應該喜歡學習的過程。

 

“如果你沒有不停地學習,其他人將會超過你“。

 

我們的經驗往往會驗證一個長久以來的觀念:只要做好準備,在人生中抓住幾個機會,迅速地採取適當的行動,去做簡單而合乎邏輯的事情,這輩子的財富就會得到極大的增長。

 

上面提到的這種機會很少,它通常會落在不斷地尋找和等待、充滿求知慾望而又熱衷於對各種不同的可能性作出分析的人頭上。

 

這樣的機會來臨之後,如果獲勝的機率極高,那麼動用過去的謹慎和耐心得來的資源,重重地壓下賭注就可以了。

 

然後,耐心而篤定的守候,給財富足夠的生產時間,這是投資者責無旁貸的責任!

 

查理和沃倫的合夥人李錄告訴我們:“查理講到了通過後天的訓練是可以培養客觀精神的。而這種思維方式的養成將使你看到別人看不到的東西,預測到別人預測不到的未來,從而過上更幸福、自由和成功的生活。”


 理性,耐心,誠實,篤定;放棄平庸,追求卓越,專注偉大;心無旁騖,虛心學習,知行合一;讓我們一起站在巨人的肩膀上前行。

在累,也要勵志一下

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