你真的了解什麼是「價值投資」嗎 ? 六個錯誤的認知,你中幾個了!

你真的了解什麼是「價值投資」嗎 ? 六個錯誤的認知,你中幾個了!

什麼是價值投資 ?

你真的了解什麼是「價值投資」嗎 ? 六個錯誤的認知,你中幾個了!

過去幾年,價值投資已經成為了一種標籤和口號,幾乎人人都在談論價值投資。 

 

那麼到底什麼才是「價值投資」呢? 

 

今天為大家分享了價值投資的5個事實和6個誤區。

 

在這篇文章中,會為你解開了許多關於價值投資的“謎團”,並探討一些廣為流傳的價值投資誤區。 

 

  • 價值投資並不等同於低估值投資

 

  • 價值投資並不是低收益投資

 

  • 價值投資並不是買低估的股票

 

  • 價值投資並不等於永遠不賣股票

 

  • 價值投資也並沒有變得擁擠

 

  • 價值投資並不是只買消費股。

 

 

同時,我們也會討論一些價值投資永恆不變的事實,比如說價值投資的長期有效,價值投資應該集中投資,保持低換手率,價值投資需要深度研究的支持等等。

長期投資=長期有效

事實 : 價值投資=長期有效​

用芒格的名言看待投資方法:如果我知道自己在哪裡死去,我就不會去那個地方。 

 

這句話反過來的意思是,如果我知道哪個地方我會活著,我就應該去那個地方,把其他的地方避開。

 

回到100多年前的美國股市,相信市場上也有各種各樣的投資方法,但是最終價值投資者作為一門“流派”被廣泛應用。而做股票投機的人,基本上被市場消滅了。 

 

投資的方法很多,但先要避免“讓你死掉”的投資方法。 如果一個投資方法在長期的歷史長河中已經消亡,那麼就沒有必要去學習一個長期無效的方法。

 

這一點也和我們的認知類似。 

 

價值投資本質是一種反人性的投資方法,因為價值投資中最重要的函數是時間,人類無法擺脫大腦中追求快速反饋的基因,而價值投資本質是追求長期反饋機制。 

 

 

所以,過去100年的價值投資有效,未來依然會很有效。

價值投資=低估值投資

誤區 : 價值投資=低估值投資​

許多人會把價值投資和低估值投資劃上等號,事實上價值投資是廣義的基於企業基本面的投資方法,站在價值投資對立面的不是成長投資,而是投機。 

 

低估值投資,或者叫深度價值(Deep Value)只是價值投資的一種分類,並不完全等同於價值投資。

 

價值投資的收益來源基本上有兩個:

 

1)買入被錯殺的低估企業,等待估值出現回歸。

 

2)企業通過經營和成長,創造出來的價值。

 

在投資上,很少關注第一類的深度價值股票,主要精力放在第二類,賺取價值創造的錢,除非第二類的公司在某些時候被錯殺,疊加了一部分深度價值的特徵。 

 

那些具有價值創造能力的企業,都是具有長期的、持續的、有壁壘的、複利性的價值創造能力,這才是能讓投資者長期持股的原因之一。 

  

而第一類的深度價值投資,就是用一百塊錢去買一個10塊錢的投資品種,這種“煙蒂股”投資方法在當下的時代效率並不高,賺取一個波動的錢意義也不大。

 

價值投資和長期投資是有一定相關性的,拿得長的前提是要看的空間是否足夠大。 

 

在我的投資組合中,許多公司拿了3到5年的時間。 如果只是賺取一個估值回歸的錢,那麼公司會經常處於階段性的低估或者高估,並且由於美股市場波動比較大,所以就會犯下「交易過量」的嚴重問題。

 

如果一個股票因為漲了50%,我就賣掉,只有一個原因:對公司的長期空間看錯了。

價值投資=集中投資

懶著每天去看​

巴菲特在1999年對於集中和分散發表過自己的看法。 

 

他說專業投資人,只要有三個投資模型的組合就就足夠了;一般投資中,我們無法完全的將一堅企業分析到徹底,即使是我也一樣,那麼此時如果再擴大投資標的,就意味著喪失收益。

 

既然是是這樣,那就必須學會集中投資,將投資組合裡的每一個倉位都仔細的規劃好,記住,要把倉位放在最好的公司上。 

 

 

同時要在企業產業上進行一些分散,避免個股之間的相關度過高;但關鍵是,投資不能為了分散而分散,因為過度分散必會犧牲掉大量的收益。

價值投資=低換手率

價值投資對應低換手率,這一點是真的。 

 

集中投資代表著非常苛刻的選股標準,並且還必須作到深度研究,意味著對於一間企業的長期投資在分析時,要想得很清楚的;那麼體現在組合上,這就對應了「低換手率」。 

 

 

市場每天都在波動的,但是公司的基本面並不會那麼頻繁在發生波動,所以如果是以價值投資者的身分進入股市,要做到的就是耐得住股市的波動,將專注力放在企業的價值上。

價值投資=深度研究

真正厲害的投資者,都在追求的一個字「懶」

那麼是什麼支撐投資者能夠一個股票拿那麼長時間,在高波動的股票市場中保持很低的換手率呢? 

 

背後的秘訣就是對於持股的企業,甚至非持倉公司的做到深度研究。 

 

大家每天都在研究,但是研究後的行為卻千差萬別;

 

有些人在研究後,股票出現一個波動就賣掉了;

 

有些人研究的是短期預期差,在預期差兌現後也賣掉了。

 

還有一大批非專業的個人投資,每天主要在研究K線圖,希望從“隨機漫步”中找到所謂的規律。

 

但真正影響收益率高低、收益率可持續性、組合收益特徵最主要的原因是「認知能力」。 

 

同樣的研究資料,同樣的標的,但由於每個人的認知都是有差異的,所以收益也會有所不同。

 

什麼叫做深度研究,就是要有支撐你持有這個公司三年,甚至更長的能力;這其實對研究能力的要求是非常高的,因為三年的時間裡,市場每天都有各種噪音,以及各種不同的板塊和行業的雜音。 

 

所以要是能夠抵抗住市場上各種的誘惑,能夠支撐長期持有的,你就比市場上的大多數人達到更加深度的研究了。

 

 PS:深度研究要苛刻到什麼程度? 

 

 

只有研究完想投資的企業後,並對於公司創造價值的能力,在持續性、產業壁壘、未來發展方向、資金動能、複利性上達到自己的要求,並且能夠合理對一堅企業進行估值的時候,才會決定是否買入。

價值投資=永遠不賣

誤區:價值投資=永遠不賣​

市場上另一個誤區是,價值投資既然是長期投資,那麼就應該一直持有幾隻股票永遠不賣。 

 

大家喜歡從後視鏡去看問題,比如蘋果、亞馬遜這樣的超級大牛股,歷史上提供了很高的回報倍數,那麼價值投資者就應該一直持有這些偉大的公司不賣嗎?

 

其實再優秀的公司,拉長歷史週期來看,創造價值的周期都是有曲線的,意味著即便這堅企業再怎麼優秀,但是未來創造價值的確定性、空間、動能、複利效應已經沒有的時候,也應該忍痛把它賣掉。 

 

投資組合是需要一定的新陳代謝的,許多公司過去非常優秀,但並不代表能永遠持續創造價值。

 

企業的買賣都是研究所驅的動,所以核心是看公司未來創造價值的能力,如果不符合當初的預想結果,即使是再好的企業,也必須賣掉。

 

那麼你一定會問,如果我看錯了該怎麼辦?即使未來股價持續攀升,我也不會後悔我當初的決定,因為比起短期的收益,我更看重的是我對自己交易紀律的執行,這才是能讓我獲得長期收益的能力。

 

所以當你太早賣掉手上的持股時,不用太難過,是你的終會是你的,不是你的你在怎麼強求都不會有結果的。

 

唯一的辦法就是看開點,不要糾結於當下的「NO」,要去尋找下一個「YES」,共勉之。

價值投資=保守的投資收益

誤區:價值投資=保守的投資收益​

價值投資經常被打上“低風險偏好”的標籤,由於投資中風險和收益是對應的,所以大眾往往會認為價值投資對應比較保守的投資收益,而成長投資才對應比較高的投資收益。 

 

但這裡面有兩個嚴重的誤區 :

 

第一個誤區我們前面已經說過 :

價值投資≠低估值投資,成長股投資也是價值投資的一部分,只要基於企業內在價值和基本面的投資方法,都是價值投資。

 

第二個嚴重的誤區 :

價值投資的回報率似乎不高;這個誤區讓我們感到震驚! 事實上,歷史上一批最優秀的價值投資者,都是獲得了非常“暴利”的投資收益。 

 

比如巴菲特的投資收益是上萬倍,只是這些投資收益是在很長的時間中完成的。

 

真正的價值投資者買股票,不是看有20%的空間才去買的,也不會因為這支股票倍低估了20%就去買;

 

而是要找一支在未來擁有高收益率的股票,然後剩下的就交給時間去“養”大它。 

 

記住,價值投資從來不是對應低回報率的,歷史上優秀的價值投資者,都是給持有人帶來極高的投資收益。 

 

 

價值投資只是不去博取短期的高收益率,因為越是短期的東西,不確定性越高。

價值投資=消費股投資

懶著去預測​

包括我們自己在內的投資者,都會思考一個問題:價值投資者的表現,是不是都來自過去幾年消費品的風口? 價值投資者,是不是就等同於消費股投資者?

 

要討論這個問題前,要先明白「能力圈」的意思,從一個價值投資者角度來理解了“能力圈”這三個字。 

 

要在能力圈內做投資,但並不意味著永遠固守在過去的優勢行業做投資;一個人的能力圈必須伴隨著時代的發展、產業的發展、公司的發展而不斷迭代和變化。 

 

如果一位投資者固守在一個很小的能力圈內,跟不上時代的變化,那麼他的投資就會出現問題;

 

隨著社會產業發展,投資研究要不斷迭代自己,擴大自己的能力圈和認知能力,並和社會最具價值創造能力的產業匹配。

價值投資=買估值低的產業

懶著去做夢​

大家經常會認為,價值投資就是買估值最低的品種,如果買一個估值50倍以上的股票,就不是價值投資了;很長一段時間,價值投資者的標籤就是買多少倍市盈率以下的標的。 

 

但我認為用估值去區分一個價值投資者就太狹隘了, 價值投資應該是看這個企業長期創造的價值和目前的市值相比,才決定值不值得去持有。

 

例如 : 一個靜態100倍的創新藥企業,如果能看到新藥上市後帶來巨大的收入,那麼或許動態的估值是很便宜的。美國有些創新藥一個品種就賣了上百億美金。

 

背後本質上是要有抓住一間企業價值創造的能力,而這需要對於公司深度的研究和挖掘。

 

 

另一方面,價值投資並不是要把價格放在最重要的位置;好公司很多時候估值都並不便宜,所以有時寧願用溢價20%的估值去買好公司,而不是用合理或者低估的價格去買一個長期不好的公司。

價值投資的風險來自本金永久性損失

事實:價值投資的風險來自本金永久性損失​

巴菲特一直強調的是本金永久性虧損,這是一個毫無爭議的事實。 

 

波動並不是風險,最大的風險是本金永久性的虧損。 

 

那麼如何避免本金永久性的虧損呢? 

 

投資中最大的風險是無知,無知來自於“主觀認知偏差”。 

 

如果對於公司的認知出現了錯誤,對於產業的認知就無法支撐長期投資,那麼就有可能出現本金的永久性虧損。 

 

比如說堅守在一個錯誤的公司上,那可能持有的時間越長,虧損越大。

 

剩下的風險就是風險,波動風險意味著公司的發展並不是一帆風順的,但我們記住符合收益率、增長、現金流絕對不是線性的,企業的發展都是有波動,不是線性的。 

 

其實在這種情況下,波動是給價值投資者帶來了買入機會。 

 

  • 比如說在2018年的下半年,大家都覺得消費品企業估值很高,由於市場情緒低迷,也帶來了消費品的調整;這時候如果投資者能在波動中堅持持有消費品公司,並且在低谷進行加倉,就獲得了很好的收益。 

 

  • 在2020年的新冠疫情爆發後,消費品公司也出現了較大向下波動,這時候實際上是一個黃金的買入時機。 

 

關於風險,還有一個許多人忽視的部分:錯失盈利的風險。 

 

如果在一個公司上做了很多研究,發現各方面都很好,卻因為短期情緒面的恐慌沒有買,錯失了盈利,其實是一個被許多人忽視的風險。 

 

 

比如說這一次疫情的發生,許多好的公司都跌到了比較低的位置,疫情對這些公司最多影響半年的現金流,對應打了六折、七折的市值,是非常好的價格;

 

如果這時候因為被市場恐慌的情緒影響,回頭看可能錯失了很大的機會。

價值投資變得越來越擁擠

誤區:價值投資變得越來越擁擠​

過去幾年越來越多的人開始做深度研究,大家都覺得價值投資這條路變得越來越擁擠,用價值投資賺錢變得越來越難。 

 

市場上有兩類價值投資者:一類是真正踐行價值投資的人,這一類永遠是少數派;另一類是基於某一種趨勢的投資者,這一類是大多數 。

 

市場上越來越多的,是那些基於某一類趨勢的投資者。 

 

比如說當大家說消費品很好的時候,他們也會買入。 

 

然而,由於缺少真正的深度研究,在行業階段性表現不佳的時候,他們也會賣出。 

 

比如在2018年四季度,就有許多趨勢投資者賣出了消費品的股票。 

 

這一批投資者的存在,會導致一批有價值的公司股價呈現更高的波動性。 

 

然而,這並不會改變公司真正的價值,只要是創造價值的企業,就能夠長期獲得超額收益。

 

而市場上真正踐行價值投資,做深度研究,願意長期持有並且集中持股的人還是少數派,所以不用擔心價值投資變得越來越擁擠。

 

純粹的基本面研究,陪伴企業創造價值的過程,將是長期投資股市最好的投資策略。 

在累,也要勵志一下

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